炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　开始：华泰睿想

　　港股科技可能引颈第三轮中国钞票重估

　　年头DeepSeek行情驱动了年内第一轮中国钞票重估行情，被4月关税扰动打断后，5月以来的钞票重估由金融、耗尽和医药等板块主导，并激动恒生指数回到24000点。在资格了较快高潮后，三季度负面压力“依期而至”（《国外阛阓2H25瞻望：再均衡进行时》，2025.6.3），但近期边缘变化显现压力过程比咱们的预期愈加善良。在景气缔造和估值性价比（《还有哪些行业兼具高景气和性价比》，2025.7.6）的交连合，港股科技板块是占统共这个词港股阛阓接近1/3的大容量板块，咱们相称指示投资者柔软科技重估驱动的第三轮中国钞票重估行情。

　　中枢不雅点

　　科技是景气改善和估值低位的杂乱

　　港股科技处于估值凹地。当前恒生科技指数动态PE只消15.7倍，在2020年于今均值23.8X以下，ERP仍高于历史均值，本人处于相对估值凹地。但由于基本面的一些负面压力，恒生科技指数2025年彭博一致预期EPS近一月下修4.3%，在此前板块轮动中被阛阓阶段性忽略。6月于今，南向资金差别净流出传媒（含腾讯等）、商贸零卖（含阿里巴巴等）约248亿、122亿港币，在南向资金净流入名次中垫底。

　　近期压制科技类企业盈利远景的负面要素有所改善。1）“外卖大战”仇敌部互联网企业的利润压力或提前缓解。18日阛阓监管总局对主要外卖平台公司进行约谈，条目外卖平台企业感性竞争。此前阛阓预期该竞争或捏续至25年底至26年。2）AI行情出现新催化。上周好意思方批准英伟达向中国销售H20芯片，有望进一步进步国内企业老本开支速率，类似Kimi K2开源等遑急事件，AI行情出现新催化。

　　除上述事件要素外，咱们的港股中不雅景气数据库也显现互联网地点，如电商、游戏、腹地糊口等细分板块眼远景气有筑底态势，汽车板块也处于景气爬坡阶段。这些板块此前计入较多负面预期，估值水平如故较为合理。

　　阛阓空间上，1）短期仅风险溢价下调就有望复古阛阓进取冲破。假定股权风险溢价降至上半年DeepSeek行情最低点1.6%，则动态估值将从当今的15.7倍上升至19.6倍。淌若保守假定股权风险溢价只缔造到6月低点，恒指估值不错进步至16.9倍。2）盈利上修或进一步复古阛阓远景。年底动态EPS将切换为2026年预期，彼时即便估值如当今水平保捏不变，恒科皆存在较高的抬腾飞间，若风险溢价转念则空间更大。贯注情状分析见图2。

　　港股阛阓下半年有望再改进高

　　三季度阛阓或依然高波动，但压力要素比预期更低，行情运行时点可能更早。外部新一轮关税有计划下中国相对上风反而上升；好意思国金融去监管、联储连接降息、褂讪币扩容、国债久期转念等多遑急素助力下，好意思元指数有进一步下行空间，东谈主民币增值利好港股发扬；里面“反内卷”加码、互联网电商负面压力消弱以及房地产策略皆有一定积极变化。这些变化比咱们预期的愈加乐不雅，对阛阓发扬的压制相抵消弱。港股第三轮行情运行时候或比咱们此前预期更早《国外阛阓2H25瞻望：再均衡进行时》，2025.6.3），下半年阛阓有望再改进高。

　　8月仍有密集事件如中好意思关税有计划、中报功绩期降临等，短期咱们提出柔软电商、游戏、腹地糊口等景气筑底且估值不高行业的来往契机。中始终维度，依然提出投资者以建立视角看待港股在钞票组合的地位，柔软ROE水平较高，且可能进一步缔造的耗尽者做事、耐用耗尽品、时候硬件与征战板块；在功绩改善的同期估值有性价比的软件做事、耗尽者做事、食物饮料等。

　　风险指示：地缘不确信性和好意思元走势，模子失效风险。

　　正文

　　本周要点图表

　　阛阓发扬

　　估值相比

　　盈利转念

　　资金面和阛阓豪情

　　回购、增发、IPO及解禁

　　风险指示

　　地缘不确信性和好意思元走势：若国外地缘政事不确信性进步，则或影响阛阓风险偏好及好意思元价钱变动，使得行情走势与咱们的不雅点有所相反。

　　模子失效风险：咱们构建了谈论模子对指数空间及点位进行了测算，但阛阓信得过走势可能受到繁密非感性要素影响，使得行情走势雨咱们的不雅点有所相反。

新浪声明：此音问系转载悔改浪谐和媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之看法，并不虞味着赞同其不雅点或确认其口头。著述试验仅供参考，不组成投资提出。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

背负剪辑：杨赐